到底好不好？——从春节数据管窥中国经济-凯时app官方首页

狗年春运将出现负增长。每年的春运持续时间大约40天，从今年春运前23天（2月1日至23日）的数据来看，全国旅客发送总量同比下降1.19%，而上一次全国旅客发送量的负增长还发生在2008年，而这也意味着18年春运或出现08年以后的首次负增长。

狗年春节消费整体平淡，无论是商品零售还是旅游收入，都比去年同期有所下滑。

从零售来看，今年春节期间的全国零售餐饮销售额同比增长10.2%，虽说还保持在两位数增长，但相比过去3年11%以上的增速降幅超过1%。

从旅游来看，今年春节期间全国接待游客总数同比增长12.1%，旅游总收入同比增长12.6%，分别比去年同期下降1.7%和3.3%，而今年的旅游增速也创下了09年以来的新低。

因此，无论从春运还是春节旅游消费数据来看，18年的经济将面临着巨大的挑战，我们认为春节数据表现不佳的背后有这么几大可能的原因：

一是消费升级的影响。

春运出行有四种方式，分别是道路、铁路、水运和民航，其中道路和水运是最传统的运输方式，也是18年春运负增长的主要原因。而铁路和民航的增速依然在正值区间，尤其民航运输旅客增速依然在12%的两位数增长。因此，春运增速的转负部分原因在于传统运输方式萎缩，大家选择更为高端的方式出行。

从旅游来看，虽然国内游增速下滑，但出境游增速显著上升，比如作为国人第一大出境目的地的香港，18年的访港旅客总数达到106.5万，同比增长14.5%，增速创4年新高，另一重要目的地的泰国在春节吸引中国游客人数达31.3万，同比增长24%。

而从电影票房来看，18年春节黄金周电影票房收入56.8亿元，同比增长70%，增速远高于去年同期的11%。同时大年初一中国电影票房还以12.62亿的成绩，打破全球单日票房的世界纪录。

因此，春节旅游和零售增速下滑的背后，可能在于居民的消费习惯发生了变化，大家有钱以后要么出去看世界，要么躲避春运拥挤干脆在家看电影，不再选择随大流地春节返乡，因而导致了春节运输和消费增速的下滑。

二是过度举债买房的后果。

从各地披露的春节零售数据来看，中西部地区成为春节消费的主力，而一线城市消费普遍下滑。

在17年的春节消费中，排名靠前的省份还能看到上海、江苏、天津等东部省市的身影，而18年排名前十的几乎全部是中西部省份。

而从零售增速的下滑来看，尤其以一线城市的下滑最为明显。比如春节北京重点企业零售额同比增长4.8%，而去年是9.8%。春节天津重点企业零售额同比增长6.7%，而去年是10.2%。

在18年1月份，统计局公布中国一线城市的新房销售价格同比已经由上涨转为下跌，在15个热点一二线城市里面，有11个新房销售价格同比转为下跌，这其实是一个重要的信号。过去3年我们经历了房地产的超级繁荣周期，也极大地拉动了地产有关的消费，同时房价上涨带来巨大的财富效应，也对消费有明显的推动。但未来随着房价由涨转跌，这一过程将发生逆转，对消费也将形成明显的拖累。

而即便是中西部的消费增速，也比往年有所下滑，比如春节西安重点企业零售额同比增长10.2%，而去年是11.2%。春节重庆重点企业零售额同比增长10.2%，而去年是12.9%。

受益于棚改货币化安置，过去两年中西部地区的房价持续上涨，比如今年1月西安和重庆的新房价格同比涨幅分别是11.1%和8.3%，我们认为中西部地区消费增速的下滑或与居民举债过度有关。

在2015年时，中国居民的总负债大约30万亿，其中27万亿商业贷款、3万亿公积金贷款。到2016年中国居民总负债升至37万亿，到2017年末上升至45万亿。假定贷款利率平均5%，那么意味着中国居民一年的债务利息就达到2.25万亿，比16年增加了4000亿，人均债务利息支出增加了大约300元。而统计局公布2017年中国人均可支配收入大约2.6万元，这也就意味着居民收入1%被拿去偿还新增债务利息去了。这也就意味着如果中国居民过度举债的行为不发生变化，那么未来每年的消费增速都会下降1%甚至更多的水平，过度举债和消费的长期稳定是互相矛盾的。

三是体现了经济下行的影响。

目前对于18年中国经济的增速预期存在着巨大的分歧，由于17年的全年gdp增速出现了企稳回升，乐观人士预期经济新周期已经启动，18年的经济增速会更好。但是从我们观察到的铁路货运量、重卡销售等数据来看，其实17年4季度以来的中国经济增速就出现了明显的下降，而春节消费和春运增速的下滑只是另一个印证。

比如从春运数据来看，虽然民航和铁路运输保持正增长，但由于这两者只占春运总量的10%，所以依然弥补不了占比达80%的道路运输的下降。而18年春运民航增速虽然保持两位数，但铁路运输旅客增速只有5%，远低于过去3年10%以上的增长，也意味着高铁建设带来的旅客增长高峰已经过去。

另外从零售数据来看，过去7年的春节零售增速与全年零售增速走势基本一致，因此按照今年春节零售增速1.2%的降幅，意味着今年全年的消费增速降幅也将达到这一水平，再考虑到目前消费对中国经济的贡献超过50%，其潜在含义是消费下滑对中国经济增速的拖累将达到0.6%，如果没有其他因素的超预期贡献，18年中国经济增速将从6.9%降至6.5%以下。

总结来说，今年春运的下滑令人大跌眼镜，而春节消费整体平淡、但结构出彩，这一方面反映了国人生活方式的变化，过去是求温饱、奔小康，满足衣食住行等基本需求，但是目前这些需求已经基本饱和，而未来国人将追求更美好的生活，体现为对科教文卫等服务性消费的需求明显上升，因此消费升级是中国经济未来的主要驱动力。与此同时，过去几年居民过度举债买房对经济的负面作用正在体现，一方面持续上升的债务利息在侵蚀居民的消费能力，同时房价的由涨转跌开始对消费形成负面冲击，这也就意味着未来中国经济的转型是一场攻坚战。