油价暴跌突如其来，对石化行业影响有多大？-凯时app官方首页

 截止最新交易日，据wind数据，沪深两市共有1202家上市公司发布年报业绩预告。其中，770家公司业绩预计盈利，接近60%。在这770家业绩预计盈利的公司中，有264家预增，280家略增，65家扭亏，161家续盈。其中，有168家公司净利润有望实现同比翻番或更好。

分行业看，业绩预计翻番的公司主要集中在化工(24家)和机械设备(22家)这两类行业。

2018年，化工行业为什么会业绩突飞猛进呢？

主要有两个方面的因素影响，第一是受益于供给侧改革，供给侧改革的主要对象之一就是淘汰化工行业的中小产能企业，在市场需求基本不变的情况下，留下来的自然都有不错的业绩预期；第二是国际原油价格的变化，2017年6月以来，原油价格不断攀升，今年10月，原油价格（wti）飙升至76美元左右，这是自2014年以来的最高价格。中国石化、中国石油都报出了史上最好的半年报和三季报，对2018年全年盈利情况保持乐观。整个化工行业也都一片欣欣向荣的气氛。

但是好景不长，由于国际形势的变化，进入11月后，原油价格逆转直下，截止11月24日，原油价格（wti）已经狂跌到50美元左右。

分析认为，主要产油国产量超预期以及全球经济增速放缓引发市场担心供大于求，是近期油价持续下跌的主要原因。

我个人觉得，与页岩油、新能源的博弈也是油价下降的原因之一。传统产油国对逐渐成长起来的各种掘墓的新技术并非一无所知，三十多年前沙特石油部长亚马尼就曾说：石器时代的结束，并不是因为石头用完了。

如今以沙特为首的几大产油国，一边尝试用资本拥抱新技术，另一边运用油价这个杠杆，想方设法的延缓新技术的发展。

一、油价暴跌对两桶油的影响

国内的化工行业，受油价影响的情况不尽相同，先看看中石油中石化这种产业巨无霸的情况。

有一种陈旧的错误观点：中石油和中石化的产业结构不同，中石油以油田为主，中石化以炼化为主，所以油价对二者的影响是截然相反的。

事实上，二十年前分道扬镳的央企两兄弟，曾经是产业结构不同的，但如今的两桶油无论是产业结构还是盈利能力，都已经非常接近了。

以2018年半年报的数据为例。

 

 

 

 

（单位：百分比，数据来源：wind，整理：路过银河）

虽然二者的分类标准略有不同，比如中石化将炼油和化工拆分成两部分，但可以清晰地发现，油气销售、炼化合计都在70%左右，这是两桶油的核心业务，中石化的勘探开采业务占比4%左右，中石油的勘探和生产占比略大一些，也不过16%。

总体来看，两桶油的营收结构差别不大，并没有明显的差异较大的不同侧重。中国早已经成为一个原油进口国，自产原油比重较少，对进口原油的依赖程度高达70%左右，所以两桶油的主要职能就是炼油和销售。

搞清楚了两家巨头的营收构成，就不难推断出和油价的关系了：高度正相关。

事实也是如此，我们看一下十年来两桶油的营收曲线和原油价格的关系。

 

 

如图所示，蓝色和橙色平滑曲线为十年来两桶油的营收情况（2018年为预计数，按照三季报进行推算的结果），振幅较为明显的蓝色曲线为wti原油价格十年的趋势图。从曲线来看，两家真的是亲兄弟。

由于2008年成品油税费改革的影响，当年的营收与国际油价有一定的背离，2009年后，两大巨头的营收就与油价几乎如出一辙了。

2018年前三季度，两桶油之所以收获了有史以来最佳三季报，并非是因为改进了经营增强了管理，主要原因是油价涨了，涨到了2014年以来的最高点。

从11月份的暴跌情况看，两家公司对于2018年业绩的乐观预测，很可能会打一个很大的折扣，会将前期的盈利吃掉一部分。

二、低油价对其他化工行业的影响

按理说，同为化工企业的万华化学，从经营模式上应该和两桶油很类似，但是它又有自己特殊之处。万华的核心产品是mdi，化学原材料与成品油有很大的不同，一是mdi虽然是寡头垄断，但是供应商是全球性的，不像成品油只能在本土销售；二是mdi没有像成品油那样的刚需，保质期也比较长，客户均为企业；三是2017年的价格上涨主要是发生较多不可抗力导致的非理性上升。

最终的结果就是，由于没有发改委发布指导价，万华无法掌控mdi的需求，也无力控制价格，所以公司的营收、利润和油价变动关联度不大，完全依赖于供需。

随着不可抗因素的消除，mdi价格开始回归低位，万华化学的暴利时代也就终结了。

但这并不妨碍万华是一家好企业，油价的下跌短期来看是利空。公司的原材料主要是纯苯，而纯苯的价格变化较原油价格变化具有一定的滞后性，所以公司的mdi价格在被看空的时候，成本还没有下降。长期看，原材料由原油价格影响，而产成品由供需决定。

mdi的主要消费领域是冰箱和建筑物保温层，今年房地产市场的降温，而冰箱本身就是依附于房地产的行业之一，因此供需市场非常严峻。

为了解决供需矛盾，万华采取了“走出去”的经营策略，以2018年半年报为例，公司超过三分之一的营收来自出口。

对此仍不满意，2018年11月14日，公司发布公告，公司拟通过下属子公司wanhua chemical us operations llc在美国路易斯安那州建立年产40万吨mdi装置及一体化配套工厂，项目投资额预计12.5亿美元。

美国是mdi的消费大户，由于301条款，万华销往美国的产品要加收10%的关税，所以公司试图通过在美国建厂的方式来节约成本。

该项目预计在2021年10月竣工，届时万华的营收和盈利质量都会上升一个新台阶。

三、油价下跌对化工机械类企业的影响

杰瑞股份是一家从事石油器械的民营企业，2018年前三季度营收29.1亿元，同比增加41.9%；归母净利润达3.6亿元，同比增加643.6%。根据公司三季报披露，预计2018年实现净利润5.3-5.6亿元，同比增加680%-730%，全年业绩持续高增长。

看起来2018年是个收获年，但是最近飞速下跌的油价影响有多大呢？

 

 

通过与上图的油价历史对比，会发现2014年以来公司的营收和油价也是高度关联的。

公司的核心业务是给中石油生产油田设备，所以公司的业绩也就和中石油的业绩息息相关。上文我们不幸的预测中石油11月份起，营收会被油价波及，所以杰瑞股份的业绩也必然收到连累。

四、油价博弈之下，受影响的各色企业们

对于大多数车主来说，油价的下降一定是好事，降低了出行成本。对于物流行业也是一剂强心剂，每年双十一都酝酿涨价的快递公司，今年没有大规模的涨价。石油是工业的血液，低成本的石油会降低传统工业的整体成本。

但是对于从事原油的企业来说，这就不是一件好事了。可以预见中石油中石化的盈利能力会迅速下滑，对于全年业绩的乐观预测会大打折扣。

同时，对于刚刚有起色的新能源行业，也不是一个很好的消息。不断出台的新能源新政，一步步缩减补贴，油价的下降会让新能源的转型更加缓慢，对于行业发展来说，无异于雪上加霜。