问答 | 棉花期货为何暴跌？-凯时app官方首页

5月13日，国内外棉花期货集体大跌。中国国内棉花、棉纱期货双双跌停，主力合约分别收报14560元/吨、23570元/吨。

美东时间13日早盘，纽约交易的洲际交易所（ice）7月交割棉花期货下跌3美分/磅、或4.4%，触及跌停，跌至65.54美分/磅，创2016年9月1日以来新低，同时创去年6月以来最大百分比跌幅。

14日日盘，郑棉主力合约cf1909合约开盘报14300元/吨，收盘报13820元/吨，收跌7.03%。

14日郑商所发布风险提示函称，近期棉花、棉纱、红枣和pta等品种期货价格波动较大，市场不确定性因素较多，请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作，提醒投资者谨慎运作，理性投资。

贸易战成“元凶”

宏观面看，内外盘棉花期货大跌的直接推手是贸易紧张形势激化。13日，中国宣布对部分进口美国商品进一步加征关税，作为对上周五美方加征关税的回应。当天新闻联播也明确表示了中方的立场，称中国已做好全面应对的准备。

美国是全球最大棉花出口国，四分之三以上的国内产棉都用于出口，严重依赖中国这个主要消费国。棉花市场自然密切关注中美关系。

随着14日市场对贸易关系的恐慌有所缓和，美国棉花期货也启动反弹，重上66美分/磅，当天收涨约1.9%。14日国内夜盘，棉花期货盘中曾小幅上涨，最终收跌0.04%。

两大“帮凶”不可忽视

从供应面看，美国棉花产量创新高的前景已经在促使投资者看空，贸易关系加剧了看空情绪。华尔街见闻此前提到，从2015年到2017年，美国棉花产量已经连续三年增长。而今年美国棉花的产区天气又有利作物生长。上周美国农业部（usda）公布的每周作物生长报告显示，当前主要产区棉花种植情况良好。截至5月5日当周，美国棉花种植率为18%，前一周为11%，去年同期为19%，五年均值为19%。

usda上周公布的5月供需报告还预计，2019/2020年度美棉产量将同比增加20%至2200万包（约合479万吨），高于彭博的分析师预测值，而且创十四年新高。期末库存由此同比增加37.6%至139.3万吨，库存消费比为32%，创十一年新高。预计生产商收棉均价为每磅65美分，同比下跌5美分，或7.7%。

cftc数据显示，截至5月7日一周，对冲基金的棉花持仓已经由净多仓变为净空仓，这是今年3月中以来首次空仓规模超过多仓。

虽然同样是大跌，但国内人士认为，内盘棉花下跌更多地是下游消费不佳，即对后市下游棉纺织品出口的担忧。

今年4月，中国纺织服装出口总量194.6亿美元，同比减少9.43%，其中纺织品和服装分别同比减少6.9%和11.9%。今年前四个月，中国纺织品服装出口同比减少3.9%，纺织品出口同比增长0.8%。华尔街见闻专栏作者对冲投研的报告称，据市场调研了解，一些美国客户因担心贸易不确定因素而取消了国内纺织服装的出口订单，还有客户以贸易战为借口压价，导致贸易商无法接单。华夏时报称，部分棉花贸易商透露，从一些涉棉涉纱与服装会议的订单情况分析，当前市场太冷清，不但参会人员少，而且订单少，很多不利于市场长期稳定发展的因素交织在一起令大家难以心安，手中拥有较大棉花资源的投资者抛售的愿望较强，这可能是最近棉花大幅下滑的主要原因之一。

长江期货棉纺产业事业部总经理洪润霞也提到，除了过去三年全球产量提高、明年很可能产远大于消，棉花价格疲软还源于在供需平衡时国内依然向市场抛售棉花。

中证报报道援引分析称，13日郑棉跌破15080元/吨关键支撑，引起了多头大单恐慌出清。在未能得到有效转圜之前，上方压力显著，很难有较大的突破上冲行情。预计短期内恐慌情绪暂难缓解，整体上价格将以弱势运行为主。

对冲投研上述报告估算，目前美国加征关税的2000亿美元商品之中，棉质纺织品服装折棉量在8万-9万吨左右，中国对美出口的全部纺织品服装折棉消费量在90万吨左右，因此当前加税对棉质纺织出口并未有实质影响。但若美国对另外3000亿商品加税，则几乎包括全部纺织服装出口。

在上周五举行的2019年棉花期货市场投资展望与棉花期权投资研讨会上，对冲研投创始人、棉花专家董淑志也提到，贸易问题比较关键，如果谈不成或者恶化，后面3000亿美元有相当一部分会影响到纺织。棉花25%去年已经加了，现在谈不成，中国国家不会采购，中国棉花进口成本会提高，中国纺织企业利润下降。

直达国际投研经理刘淼认为，在当前市场氛围下，基本面相对于整个宏观市场并没有那么多的重要性。当下在交易的时间点上，他觉得更多的是要按照宏观的逻辑交易。

艾地盟（上海）管理有限公司高级贸易经理陈巍也认为，目前基本面都差不多，情绪面加上宏观面影响更大一点。